当前时点中央调整预算、增发国债，稳增长、稳信心信号强烈。历史经验显示，2023年之前，中央年中调整赤字频率较低、历史仅有4次，前3次发生在1998-2000年8月下旬。2023年10月下旬，中央再度年中加码赤字、增发一万亿元国债，除了有效补充地方建设资金外，亦进一步释放政策积极信号。

  【医药袁维】支原体肺炎相关产业链推荐石药集团/普利制药/安图生物/万孚生物/川宁生物。医学影像检查及实验室检验为支原体肺炎的重要诊断依据。我们大家都认为，随下游支原体肺炎感染人数增加，检查及诊断需求扩张，有望带动影像学及体外诊断板块产品进一步放量。此外，抗生素、糖皮质激素与软质支管镜介入等其他手段，为支原体肺炎治疗的主要措施，下游支原体肺炎感染人数增加后，治疗需求加大有望进一步催化抗生素产业链需求。

  【传媒互联网陆意】双十一消费者购物理性化，平台强调价格力。淘宝打造全网低价，深化跨平台合作，加码新商入驻；京东无预售现货开卖，低价&好服务联动线上线下；抖音鼓励商家货架电商经营，推出官方立减，聚焦高价值用户推出抖音商城金卡，同时投入流量资源助力国货及中小商家发展；拼多多周期与去年一致，平台取消预售期，采用价格直降叠加补贴。兼顾消费复苏环境与用户活跃度，推荐拼多多、阿里巴巴。

  【东方电热】【电车陈传红】持续关注东方电热，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利32.37/5.85亿元，分别同增58.25%/148%，贴近预告上限。珠海东方土地收储影响净利润约2.6亿元，推升Q3归母净利润。预镀镍连退线试车顺利，开启新一轮送样，放量预计在明年，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。产品&客户结构因素压制上半年电车PTC产品单价，后续有望改善。

  【分众传媒】【传媒互联网陆意】持续关注分众传媒，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利31.58/13.70亿元，分别同增25.44%/88.48%。全年复苏确定性较高，未来AI产业链等新兴行业有望带来增量：1）广告主投放意愿已逐步恢复，双11大促期间，各品牌方、平台有较大的露出促销策略和品牌的需求，有望支撑公司Q4业绩增长。2）AI产业高质量发展走进快车道，互联网崛起及新能源车的蓬勃发展均为公司业绩增长带来过较强的驱动。

  【吉比特】【传媒互联网陆意】持续推荐吉比特，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利9.58/1.83亿元，分别同增-27.41%/-43.31%。收入：主力产品同比下滑，《飞吧龙骑士》贡献增量。盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累，汇兑收益收窄。主力产品Q4有望企稳，静待新游贡献增量。

  【爱美客】【医药袁维】持续关注爱美客，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利21.7/14.2亿元，分别同增45.71%/43.74%。三季度业绩承压，主因国内消费复苏情况整体低于预期，医美消费也仍受影响。盈利能力稳定在较高水准，费用率较为平稳。产品管线持续丰富，经营销售团队不断扩充。

  【华东医药】【医药袁维】持续关注华东医药，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润303.95/21.89/21.60亿元，分别同增9%/10%/14%，医药工业、商业板块稳健增长，医美板块收入同增36.99%，维持高增速。创新药在研管线顺利推进，全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液有望于2024年获批上市。

  【安科生物】【医药袁维】持续关注安科生物，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润20.21/6.54/6.31亿元，分别同增18%/10%/12%，生长激素产品增长稳定，中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好。公司前三季度研发费用同增41.69%，新品研发推进顺利。

  【澳华内镜】【医药袁维】持续关注澳华内镜，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润4.29亿元/4519万元/3727万元，分别同增53%/427%/753%，增长系新产品AQ-300上市带动。Q3研发及销售投入明显提升，费率分别26.2%/39.2%；此外，10月发布新一期股权激励计划，为24-26年设立高增长目标。

  【迈为股份】【电新姚遥】持续关注迈为股份，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利51.07/7.14亿元，分别同增69.35%/3.88%。合同负债及存货同维持高增，盈利能力望触底回升。量产技术趋于成熟，HJT性价比快速提升。

  【盛弘股份】【电新姚遥】持续关注盛弘股份，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利润17.33/2.73亿元，分别同增85%/108%，符合预期。Q3毛利率环比+2.63pct，系充电桩等产品盈利能力提升；销售/管理/研发费用率均环比增长，预计四季度进入装机旺季将带动收入高增。

  【中国海油】【石化许隽逸】持续推荐中海油，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利3068.17/976.45亿元，分别同增-1.39%/-10.23%。公司实现油价&桶油成本有所改善：前三季度桶油成本降至28.37美元/桶。油气产量稳步提升，公司未来业绩确定性强。调增资本支出预算，公司未来成长性值得期待。

  【森麒麟】【化工陈屹】持续关注森麒麟，公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利57.4/9.9亿元，分别同增21%/50%。行业高景气，公司轮胎产销稳步向好。摩洛哥工厂一期开工建设，二期规划落地，全球产能布局优化。 随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。

  核心观点：当前时点中央调整预算、增发国债，稳增长、稳信心信号强烈。历史经验显示，2023年之前，中央年中调整赤字频率较低、历史仅有4次，前3次发生在1998-2000年8月下旬。2023年10月下旬，中央再度年中加码赤字、增发一万亿元国债，除了有效补充地方建设资金外，亦进一步释放政策积极信号。

  核心观点：医学影像检查及实验室检验为支原体肺炎的重要诊断依据。我们大家都认为，随下游支原体肺炎感染人数增加，检查及诊断需求扩张，有望带动影像学及体外诊断板块产品进一步放量。此外，抗生素、糖皮质激素与软质支管镜介入等其他手段，为支原体肺炎治疗的主要措施，下游支原体肺炎感染人数增加后，治疗需求加大有望进一步催化抗生素产业链需求。重点公司：石药集团、普利制药、安图生物、万孚生物、川宁生物。

  风险提示：市场之间的竞争加剧风险、产能不足影响市场扩张风险、行业政策风险、产品价格下降风险等。

  核心观点：消费者购物理性化，平台强调价格力。相比去年，淘宝、拼多多双十一活动时间保持一致，京东活动时间延后三天，抖音提前四天。据中国新闻网调研，约24%的消费者今年双十一有囤货意愿，43%的消费者倾向于不买，剩余34%的消费者购买意愿中立。消费弱修复环境下，消费者更加关注商品性价比，推荐低价心智深入人心、消费者信任持续巩固进而拉升订单均价的的拼多多，近期用户活跃改善、深化跨平台合作有望带来增量的阿里巴巴。

  风险提示：宏观经济不景气，终端需求走弱；行业竞争加剧；行业政策的不确定性；数据统计结果与真实的情况偏差风险等。

  核心观点：预镀镍连退线试车顺利，开启新一轮送样，放量预计在明年。公司连续退火线月中旬第一次试车，主要工艺参数及重点质量指标均基本达到预期目标，相关工艺、设备经整改完善后于10月中旬进行了第二次试车，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证。我们预计产品率先用于消费电池，而动力领域放量时点取决于下游大圆柱电池的量产节奏，预计今年底到明年陆续会有企业进入大圆柱动力电池量产（国内亿纬锂能、宁德时代、比亚迪等，海外特斯拉（二代产品）、LG新能源、三星SDI、松下等），将带动公司订单需求。

  风险提示：新能源汽车销量没有到达预期、光伏硅料扩产没有到达预期、下游大圆柱电池量产没有到达预期、预镀镍钢材料客户验证不及预期。

  核心观点：全年复苏确定性较高，未来AI产业链等新兴行业有望带来增量。1）广告主投放意愿已逐步恢复，双11大促期间，各品牌方、平台有较大的露出促销策略和品牌的需求，有望支撑公司Q4业绩增长。2）AI产业高质量发展走进快车道，互联网崛起及新能源车的蓬勃发展均为公司业绩增长带来过较强的驱动，尤其是胡来五年产业。公司作为重要的媒体渠道和销售服务提供方，有望成为新产业崛起过程中各公司打造品牌的重要选择。无论从带来更多投放增量角度，还是从赋能广告投放角度，AI产业都是公司业绩增长的重要机遇。

  风险提示：宏观经济回暖没有到达预期；消费品及下游新兴赛道投放没有到达预期；海外进展没有到达预期；行业竞争加剧。

  核心观点：主力产品Q4有望企稳，静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q4以来（截至10月24日18:00）iOS游戏畅销榜平均排名分别为37、62，Q3为40、53，Q2为30、34，Q1为29、20，从排名变动看，《问道手游》目前基本企稳，《一念逍遥》趋于平稳；《飞吧龙骑士》上线以来iOS游戏畅销榜平均排名41，近一个月为44，Q4有望贡献增量；2）储备：自研《勇者与装备》已上线小程序版，《皮卡堂之梦想起源》定档12月5日，自研《不朽家族》《超喵星计划》《原点（代号）》等、代理的《重装前哨》等将自Q4起逐步上线。

  核心观点：三季度业绩承压。公司2023Q3实现收入7.1亿元，同比+17.58；归母净利润4.5亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润4.6亿元，同比+16.88%，业绩增速较上半年会降低，我们大家都认为主要是由于国内消费复苏情况整体低于预期，医美消费也仍受影响。盈利能力稳定在较高水准，费用率较为平稳。2023前三季度，公司整体毛利率为95.30%，同比+0.69pct；销售费用率9.77%，同比+0.79pct；管理费用率5.16%，同比+1pct；研发费用率7.35%，同比-0.38pct。毛利率稳定在较高水准，费用率整体较为平稳。

  风险提示：产品研制进度没有到达预期；玻尿酸商品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

  核心观点：2023年前三季度公司实现收入303.95亿元，同比+9%；实现归母净利润21.89亿元，同比+10%；扣非归母净利润21.60亿元，同比+14%。运营质效稳步提升，医药工业、商业板块稳健增长。海外及国内市场双轮驱动，医美板块维持高增速。坚持差异化研发战略，在研管线顺利推进。

  风险提示：产品研发进度不及预期；产品市场之间的竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广没有到达预期风险等。

  核心观点：三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司Q3收入端实现了8%的稳定增长，产品竞争力持续提升，利润增速相比收入端更快主要由于子公司上手厂名下土地实施收储形成较大资产处置收益。此外公司Q3毛利率达到51.2%，同比+5.2pct，产品结构变化给公司带来毛利率提升效果较为明显。研发投入持续提升，CGM产品顺利上市推广。三季度公司研发费用为1.24亿元，费用率7.34%，新产品研制及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM销售放量。

  风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合没有到达预期风险；海外市场拓展没有到达预期风险；商誉风险。

  核心观点：前三季度收入高速增长，品牌影响力持续加强。依托新产品AQ-300上市，公司市场营销体系以及品牌影响力建设不断加强，前三季度实现了收入、回款及净利润同步上升。AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求，未来有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。研发及销售投入快速提升，有望为新产品放量奠定基础。公司Q3研发投入同比增长+61.6%，研发费用率达到26.2%，持续加强对新技术、新产品的研发投入，对产品进行不断打磨与升级，产品竞争优势有望进一步扩大。Q3销售费用率达到39.2%，同比+13.2pct，营销及推广投入预计将为未来新产品销售放量起到关键作用。

  风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

  核心观点：生长激素稳定增长，子公司业务持续向好。公司生物制品药物继续保持增长态势，2023年前三季度公司生长激素产品销售收入同比增长28.45%，为公司整体经营业绩增长奠定了基础。同时公司中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好，共同发力，推动公司业绩稳步增长。

  风险提示：新药研发不达预期的风险，行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。

  核心观点：延续高质量发展，净利率水平进一步提升。三季度公司收入利润维持稳定增长，并持续扩大经营规模，整体运行状态平稳。公司三费支出水平均保持平稳，净利率水平持续小幅提升。前三季度公司管理费用率为12.78%，销售费用率为12.83%，净利率18.35%（+2.4pcts），盈利能力稳中有升。

  风险提示：下属医院盈利没有到达预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险；医疗事故风险；跨区发展风险。

  核心观点：降本增效成果显著，盈利能力稳步上行。23年前三季度公司销售毛利率为27.68%（+2pct），销售净利率为8.28%（+2pct），盈利能力稳步上行。公司经营指标健康，期间费用保持稳定，财务费用下降主要系利息收入实现0.21亿元（+145%)。

  风险提示：限售股解禁风险、募投项目投入没有到达预期风险、新签订单不及预期风险。

  核心观点：行业高景气，公司轮胎产销稳步向好。今年轮胎行业景气度持续向好，公司业绩也随行业一起开始向上修复。2023年前三季度，公司完成轮胎产量2126万条，同比增长31.3%；其中半钢胎产量2071万条，同比增长30.7%；全钢胎产量54万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165万条，同比增长28.4%；其中半钢胎销量2113万条，同比增长27.2%；全钢胎销量52万条，同比增长100.6%。3季度单季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量为773万条，全钢胎销量为24万条，单季度产销均创新高。

  风险提示：原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。

  核心观点：需求波动导致Q3收入环比小幅下降，预计Q4将恢复环比高增长：“630”年中并网高峰导致需求在6月份迎来小高峰后，7-8月新能源装机节奏有所放缓，公司出货受此影响，Q3收入环比小幅下降4%至6.31亿元。随着四季度进入年底装机旺季，预计公司收入将恢复环比高增长。Q3毛利率环比+2.63pct，净利率环比-4.02pct：单三季度毛利率43.49%，同比下降1.13pct，环比提升2.63pct，受益于充电桩等产品盈利能力提升，公司毛利率环比提升明显。净利率14.15%，同比下降2.13pct，环比下降4.02pct，主要是因为3Q22及2Q23汇兑收益贡献较多，再叠加3Q23公司费用率有所增加导致。

  核心观点：23年前三季度隧道类、工程类业务订单稳定增长，钢结构订单增速下滑，产品结构有望优化。23Q1-Q3年公司隧道施工装备、工程施工、道岔、钢结构新签订单分别105.2/15.8/60.5/183.4亿元，同比+8.5%/35.4%/11.7%/0.1%；其中盈利能力较强的盾构机类产品订单增速稳健，钢结构业务订单有所下滑，随着产品结构不断优化，公司盈利能力有望稳步提升，我们预计23-25年公司毛利率为18.3%/18.5%/18.7%。

  风险提示：下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

  核心观点：Q3锂盐销售价格下滑，海外建材业务稳定增长。公司Q3营收环增1.11%，归母环降13.28%；存货33.97亿元，环增6.6%；毛利率30.37%，环降0.88pcts；净利率40.73%，环降10.04pcts，主因需求下滑与产业链去库影响，Q3蓝科锂业碳酸锂销量1.34万吨，环降1.5%，期末库存约0.16万吨，平均销售价格16.25万元/吨，环降20%；贡献投资收益为5.54亿元，环降19.2%，锂盐业务持续承压。海外建材业务受益于上半年新增瓷砖产能的持续释放，Q3产量实现稳定增长，整体盈利能力维持较好水平；负极材料业务Q3受益于降本增效多重举措，盈利能力环比改善，产销量提升，营收同比增长，Q4将根据市场情况逐步推进相关产能建设。

  核心观点：Q3业绩环比改善，软磁增长显著。Q3公司营收环增1.55%，归母环增50%，扣非归母环增5.56%，非经常性损益中0.14亿元来自政府补助，整体季度环比改善明显。Q3毛利率28.24%，环增3.93pcts；净利率10.67%，环增3.33pcts，盈利能力增强，Q3软磁业务放量显著，营收占比提升，亏损缩窄；永磁业务环比持续增长，需求有所恢复；微逆业务出货量持平略增。Q3销售费用率环增0.51pcts，管理费用率环增1.47pcts，研发费用率环增0.26pcts，公司业务规模扩大，持续投入软磁电感等新产品研发。

  核心观点：公司实现油价&桶油成本有所改善：2023年第三季度受沙特等OPEC+国家额外减产以及地缘冲突等因素影响，国际油价震荡上行，2023Q3布伦特原油期货价格均值为85.83美元/桶，环比增加10.15%，公司前三季度实现原油价格达76.84美元/桶，其中Q3实现原油价格达到83.20美元/桶。此外，公司成本管控良好，2023年前三季度桶油主要成本为28.37美元/桶，同比降低6.34%。

  风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。

  核心观点：合同负债及存货同维持高增，盈利能力望触底回升。截至23Q3，公司合同负债76.40亿元，较23H1增长14.70%，持续创历史新高；存货为111.50亿元，较23H1增长21.67%，考虑到当前HJT工艺降本推进顺利，下游产品性价比快速提升，后续HJT整线设备订单将维持快速地增长。公司Q3单季度净利率12.34%，环比+1.39pct；单季度毛利率32.30%，环比+0.48pct，净利率触底回升。随着HJT整线设备确认周期开始缩短，费用前置的影响将逐步减弱，看好公司后续盈利能力持续优化。